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大类资产2019年10月战术配置方案

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发表于 2019-10-9 15:38:10 | 显示全部楼层 |阅读模式
A股
中性

9月主要指数微涨,沪指上涨0.66%,创业板指上涨1.03%,中小板指上涨1.95%。目前来看,内外流动性偏宽已被市场充分反应,直接体现在9月美联储降息、中国央行降准,但美、中长端利率均回升,展望10月,我们预计流动性因素上短期难有“超预期”式的显著变化。
风险偏好方面,展望10月,中美磋商存不确定性、海外不确定性事件较多,今年以来外部风险事件对全球权益市场都是压力,对A股来说,既有显而易见的压力,也有压力传导的钝化效应;或者说,在全球宏观经济环境不确定背景下,倒逼对A股的配置需求。
流动性、企业盈利、风险偏好三点来看,维持A股波动加剧,指数箱体震荡格局判断。在市场风格判断上,建议多元配置,适当寻找预期差。
大盘:对于价值蓝筹而言,市场在7月初一度怀疑估值是否过高存在过调整,但在中报季结束后市场发现消费板块增速依然领先市场,因此也可以看到以贵州茅台、海天味业、恒瑞医药、中国平安等为代表的价值蓝筹屡创新高;
中盘:在中美贸易摩擦加剧、国内经济增长承压的背景下,挖掘细分领域机会尤为必要,尤其是一些业绩已经走出底部回升态势的行业;华为5G、消费电子产业链的业绩在中报已经开始有了反馈,包括产业链前端的5G基站PCB板业板块业绩十分优异,关注三季报行情的演绎;
小盘:在流动性偏宽背景下,科技成长仍然是一条主线,后市来看,对个股的挖掘要回归到基本面,坚决规避一些业绩成长不及预期的标的。
固收
中性
利率债:8月中下旬以来,长端利率向上调整较快,十年国债上行幅度已经达到15BP左右。十月份是地方债供给空档期,加上经济下行等压力,10月利率债有一定的小机会。同时国庆期间消息面对于债市略偏有利,包括欧美经济数据不及预期、股市调整、避险情绪升温、油价下挫等。中期来看需要关注CPI上行、地方专项债提前发行等扰动因素和地产数据。
信用债:8月底以来,利率基准、信用利差在历史较低位置震荡,难上难下。城商行同业投资监管等政策,鼓励银行增加对实体经济的投入,减少同业空转。在信用结构分层的情况下,一定程度上利好中高等级信用债,同时关注信用下沉带来的城投债机会。叠加利率债可能存在一定小机会,带动打开信用债下行空间。

海外权益
美股相对谨慎,港股中性
美股
近期美国经济数据大多疲软、议会启动对总统的弹劾调查,导致美股大幅震荡,但下方仍有一定支撑。由于对经济前景判断不一致,美联储官员对于降息问题分歧严重。最新的非农就业数据较为稳健,缓解了对经济衰退的担忧,但又有些黯淡,足以促使美联储在本月下旬再次降息。目前市场预计美联储在10月底降息的概率约为80%。而于贸易政策的不确定性,更加提升了降息预期。新一轮贸易磋商在即,市场将对此高度关注,预计近期道指仍将围绕60日均线上下波动。
港股
港股通9月净流入额环比下降83.5%至97亿元,受节假日影响波动和成交额有所下降,但恒指结束了两个月的下跌收涨1.43%;在海外市场黑天鹅频出的十一期间,港股市场走势也相对坚挺,中资板块表现亮眼。进入10月,港股短期内暂难摆脱弱势盘面,难以存在趋势性行情;重点关注当地局势,以及中美经贸磋商相关事宜、美联储利率前景和三季报等消息面。操作上关注港股通资金流向,可适当布局兼具低位防守价值和短期修复行情优势的内银股和内房股。
大宗商品
中性
黄金
9月国际金价冲高后回调,COMEX黄金期货月度跌幅约3.34%,表现弱于我们预期。10月黄金表现主要看英国脱欧事件驱动,若发生硬脱欧可能刺激避险情绪,若英国与欧盟达成协议,则可能带动英镑、欧元走强,打压美元,也能部分抵消避险情绪消退的影响,叠加全球经济下行、央行宽松,总体而言黄金机会略高于风险。
原油
尽管中东局势不确定性提高,但是疲软的经济数据增大了市场对全球需求前景的担忧,令油价承压。从供给来看,沙特称原油产量完全恢复到遇袭前水平,供给端无法提振情绪。从需求来看,欧美ISM数据表现弱于预期,引发市场对潜在经济增长的担忧,但美国非农数据表现较佳降低了市场的恐慌程度。短期来看,原油价格面临的震荡仍来源于需求面和地缘政治的博弈。
另类
相对谨慎
过去1个月内,公募股票型量化对冲产品收益较不稳定,年化收益率约为1.26%;三个月、6个月年化收益较稳定,约为10.55%、9.35%;年化波动率分别为1.20%、2.85%、2.54%左右,近一个月波动有所下降。近期一个月夏普比率约为1.04,较3个月约为3.71,6个月约为3.69有所下降,收益风险性价比降低。预计短期内指数将继续分化,整体反弹高度有限,操作上可先观望消息面对指数的影响,判断是否能够止跌,中长期关注IC合约走势。

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