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中国核心资产引领全球新消费周期

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发表于 2019-9-3 15:55:27 | 显示全部楼层 |阅读模式
机构:华泰证券 作者:林寰宇,王楠,张晋溢,王森泉,贺琪 发布日期:2019-08-22 15:12  



文章摘要  

家电与白酒在奢侈品和大众品中成长与转化,占据消费核心地位
改革开放四十年,中国各项经济指标及体量经历了多个阶段不同程度的发展,消费品市场更是随着人口红利及房地产发展带动等诸多因素影响,成为全球第一梯队。在消费品行业发展的过程中,白电与白酒行业成为至今为止拥有定价权的消费细分行业。随着经济周期的变化,家电和白酒在奢侈品和大众消费品之间身份转化,其定价能力随着经济环境变化及行业的竞争逐步显现。我们持续看好白电龙头(格力电器)及白酒龙头(贵州茅台)所代表的核心资产地位,在未来全球化发展深化阶段,白电及白酒龙头有望继续引领全球新消费周期。

中国白电与白酒具备世界级定价权,品质升级催生龙头企业
伴随经济成长、消费品结构变迁,生活品质升级成为消费品行业发展核心要素。家电产品跨越消费层级,同时具备必需消费品和可选消费品属性,伴随居民人均可支配收入增长,原本必选属性的食品饮料中,演变出可选特征的白酒,高端白酒成为社会高端追捧品。在整体消费需求提升及中产人群增厚背景下,对高品质产品的需求仍有很大发展空间,较多中国龙头企业品质已经达到世界水平,品牌竞争力及影响力甚至超过海外品牌,在未来的经济周期中,具备高端定价权的龙头企业仍有望延续快速成长。

中国消费40年沉淀,格力电器、贵州茅台脱颖而出
数十年物竞天择,白电和白酒行业龙头企业脱颖而出。格力电器在经历90年代产品力提升和渠道初步建设后,进行了产业链整合、渠道整合、技术快速更新迭代,逐步扩大了市场份额,超越外资品牌,从而具备控制整个链条的定价权。贵州茅台在价格管控放开后就是酒价领导者,经历了90年代的沉寂后,在坚持品质基础上把握政商消费趋势,一举成为行业的价格标杆和市场份额最大的高端白酒。而格力和茅台,在未来深化品牌价值、掌握核心科技和制造高品质产品上有望继续前进,引领行业发展趋势。

制造能力和自身发展优势造就竞争壁垒,渠道掌控形成蓄水池
白电和白酒是中国具备全球定价权的产业,其龙头定价权体现在更宽的竞争护城河和更深的渠道蓄水池。白电龙头(格力电器)拥有顶尖的生产能力与产业链上下游布局,在核心部件与整机能效方面行业领先;线上和线下渠道布局完全掌握在企业手上,对下游的强定价权形成流通蓄水池。白酒龙头(贵州茅台)占据地理优势和无法复制的气候和水质环境,坚持复杂的酿造工艺,成为高品质的典范;社会对优质产品的追捧,使得渠道有丰厚利润,忠实的经销商为企业提供更深的渠道蓄水池。

推荐掌握定价权的行业龙头——格力电器和贵州茅台
格力电器在产品(制造、技术)、渠道(线下体系)、品牌(定价权)等方面具备强壁垒。制造产业链一体化,成本优势不惧价格竞争。精品战略深挖技术可靠性,品质成为标签。线下经销商群体稳固,战略执行落地预期强。多年积累最终形成强势品牌及难以撼动地位,引导产业风向。贵州茅台:中国白酒第一品牌,国酒形象深入人心;无可复制的酿造环境和工艺保障产品力和稀缺性;中国独特白酒文化走向世界,成长空间值得期待。

风险提示:宏观经济表现低于预期;地产后周期影响或超出预期;原材料价格及人民币汇率不利波动;食品安全问题。  



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